23 de mayo de 2011 11:12 AM
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Los Granos rebotan ayudados por mal clima y rebote financiero

Comenzando por los factores propios, podríamos decir que el principal condimento esta semana fueron los pronósticos continuados de lluvias en EEUU que siguen demorando la siembra en EEUU.

Tanto el maíz como la soja viene muy atrasados respecto al promedio histórico de siembra para la fecha. Frente a esto se abren dos grandes interrogantes: se podrá terminar de implantar todo lo que se planteó en las intenciones de siembra? Y por otro lado, de implantarse, cual sería su rinde? Estas son las preguntas que hoy se hace el mercado y cuyos resultados son suficientemente riesgozos como para ponerle una prima climática a los precios. En cuanto a la pregunta sobre la superficie que finalmente se terminará sembrando, hay que tener en cuenta por un lado que los elevados precios que se están manejando actualmente hacen que los productores tengan un aliciente adicional para sembrar maíz aún corriendo riesgos que en situaciones normales no tomarían. No obstante, nos comentan que las aseguradoras no toman lotes de maíz sembrados más allá del final del mes de mayo, y no estamos tan lejos de que eso ocurra. Por el otro lado tenemos la gran capacidad de trabajo de los productores en EEUU, que en años anteriores nos han dado sopresas, y de hecho si observamos semana a semana los avances siguen siendo muy significativos. El problema es que hay estados muy importantes que tienen un porcentaje por sembrar muy elevado. Pero todos los factores que nos hacen pensar en que si se cumplirá el área de siembra se relativizan cuando uno observa los mapas y ve lluvias generalizadas hasta el 23 de mayo, lluvias en el centro de los grandes lagos hasta el 25, y luego lluvias en el este hasta el 26, con un pronóstico de 6/10 días que cubre del 26 al 30 de mayo (los cuatro días siguientes) con lluvias por encima de lo normal y temperaturas por debajo de lo normal. La clave aquí será la distribución temporal de esas lluvias y la posibilidad de que en los estados donde falta sembrar se abra una ventana que permita avanzar al menos en condiciones que no sean las más favorables. El problema es más grave para maíz que para soja, porque la oleaginosa tiene un par de semanas más de ventana de siembra, pero también muestra un atraso importante, y si los productores priorizan, como es lógico, sembrar maíz antes que soja para culminar con el producto que más problemas puede ocasionarles, también la soja se atrasará. Por otro lado también en el trigo de primavera hay fuertes atrasos y esto también apoya la suba de los precios del trigo, sobre los que nos explayaremos más adelante. Desde un punto de vista racional parece muy difícil que sobre todo el este de EEUU pueda sembrar en tiempo y forma, pero por otro lado lo que hemos visto en otros años nos ha sorprendido y dejado a todos boquiabiertos. En cuanto a la segunda pregunta, que es que pasará con el rinde, normalmente se asocia una siembra tardía con menor potencialidad de rinde. Sin embargo ese dependerá mucho de cómo siga el tiempo hacia delante. Si el verano es cálido y seco, los cultivos se expondrán en la floración a condiciones muy desfavorables. Pero esta claramente es otra cuestión que justifica ponerle premio a los precios de los granos. El otro problema es la pobre calidad de los cultivos de trigo de invierno, sembrados con muy poca humedad, que afrontaron un invierno crudo y con poca nieve que los aislara de las temperaturas bajo cero, y con poco aporte de humedad en la primavera. De hecho la seca es impresionante en el centro y sur de las planicies trigueras. Cierto es que esta semana han comenzado a darse algunas lluvias, pero la pregunta que nos hacemos es si no es demasiado tarde para generar una recuperación de fondo en los cultivos, y es posible que ello pase.  Pero el clima no sólo es un problema en EEUU, sino que también se están dando condiciones muy secas en Europa. Allí tanto Alemania, Francia, España y Polonia, los grandes productores de trigo de la Unión Europea 27 tienen una de las peores secas del mundo. También vemos clima seco en al ex Unión Soviética, pero allí por lo pronto las autoridades no se sienten preocupadas señalando que se pudo sembrar algo más que el año pasado, cuando el problema productivo no fue una baja siembra sino mal clima a paritr de julio. Por ello de normalizarse las lluvias se podría tener todavía una buena cosecha. Sin embargo la tendencia lamentablemente no es asa.Otro gran productor y exportador del mundo sobre el que todavía no se habla abiertamente por ser demasiado temprano es Australia, pero allí las condiciones también son muy secas. Finalmente China, que venía mostrando hasta abril una seca muy preocupante que ponía en jaque la producción de trigo en el noroeste, recibió mejores lluvias en mayo, y si los cultivos pudieron hasta ahora defenderse gracias al riego, esto podría estabilizarlos. Sin embargo China sigue siendo una gran caja de sorpresas. Lo más curioso de todo esto es que el trigo, de los tres granos que analizamos tradicionalmente en este reporte, es el que mayores stocks tiene a nivel mundial y en EEUU, sin embargo fue el que lideró las subas de la mano de los problemas climáticos aludidos. El problema es que como siempre, el mercado se mueve mucho cuando llegan estos shocks, los que luego son absorbidos. Pero al subir el trigo, los precios de los otros granos acompañan. Seguramente que muchos estarán diciendo “para que me hablan de trigo, si el precio internacional no se plasma en el mercado local”, la respuesta es en primer lugar porque el trigo al subir contagia a los otros granos, la segunda, porque cuando empiecen a salir ROE VERDE de trigo nuevo, es posible que si bien con cierta distancia, los precios del trigo se entonen un poco más. Sabemos que hay un precio político de techo en 200 U$S/tt pero eso es para el disponible, donde los molinos tendrían problemas para convalidar esos precios, especialmente sin el subsidio del gobierno. Y para el gobierno cuando el trigo se le va tan arriba, se le hace millonario el subsidio que debe pagar a los molinos. Al respecto debemos señalar también que no se efectivizó el pago de los subsidios atrasados a la industria molinera como se venía prometiendo, aunque hay un sugestivo silencio sobre este tema, luego de que hace dos semanas se pusiera fuertemente en la agenda. Localmente se espera un aumento de área de 5% según la BCBA, y analistas privados creen que podría llegar al 15% atado al clima y la apertura de ROE. Dicho esto volvamos sobre el mercado internacional, para adicionar algunas cuestiones que también movieron el avispero esta semana. La primera fueron los rumores todavía sin confirmar de que China habría aprovechado los precios bajos para comprar maíz. No sabemos si fue o no China, pero las exportaciones semanales de maíz subieron fuerte esta semana. De todas formas lo importante es que los precios más bajos despertaron compras de maíz y eso es un factor muy importante. También resultó positivo esta semana que la producción de etanol volviera a subir por encima de los registro del año pasado y en línea con lo necesario para lograr el consumo de maíz para este destino que el USDA planteó en sus estimaciones previas, tras dos semanas de estar bastante por debajo. Sin embargo, las subas recientes en el etanol hacen que el descuento con el que cotiza respecto de la gasolina se haya reducido.En cuanto a la soja, los precios bajos no despertaron ese atractivo. Las exportaciones de EEUU fueron leves, aunque sabemos que en esta temporada el origen natural es Sudamérica donde se está pasando por el pico de cosecha. Pero esta semana fuentes Chinas indicaron que el Estado Chino sigue con su política de mantener bajos los precios internos del aceite dándole a la industria oleaginosa de sus stocks con precios por debajo de los internacionales. Se habla de que habrían unas 5 mill.tt. de soja en reservas además de 2,4 mill.tt. de aceite, y mucha mercadería por recibir en las próximas semanas, además de embarques que de hecho han sido demorados o cancelados. Esto sigue siendo todo un tema para la soja.Localmente recibimos la visita de funcionarios Chinos que aseguraron que comprarán en los próximos meses unas 500.000 a 600.000 tt de aceite de soja, pero veremos si eso es cierto o noEn cuanto al mercado financiero, hay dos elementos preocupantes: uno es que los ajustes necesarios para bajar el déficit y mejorar las perspectivas de pago de la deuda en España están generando una gran revuelta social en su contra, por el nivel de desempleo que esto puede generar al hacerlo en medio de una crisis. El pueblo español que ve al 50% de su jóvenes desempleados a pesar de estar muy capacitados y con ansias de trabajar presiona por una respuesta, que sería para ser claros “hacer la gran Argentina”, cosa que países que pretenden insertarse en medio de las naciones más poderosas y de primera línea no pueden permitirse. Pero todo esto despierta nuevamente las dudas. Y si bien España, Portugal, Irlanda y Grecia no son países que sean determinantes en el mundo, si son países que empapelaron de bonos a Alemania y a bancos internacionales, y cuyo default los dejaría muy débiles, con el potencial de desatar una corrida bancaria que podría asimilarse con la de agosto de 2008 en EEUU aunque quizás en una escala menor. Por otro lado lo que todos nos preguntamos es si en algún momento EEUU viendo que la inflación empieza a subir, no hará lo mismo que los Europeos y Asiáticos, esto es subir la tasa de interés. Pero el problema es que eso cortaría el débil crecimiento de la economía norteamericana. En las minutas de la FED pudo verse como ya la Reserva Federal Norteamericana ha diagramado puntillosamente como planea “desarmar la bomba” de toda la liquidéz que creo en EEUU para quitarla sin resentir el crecimiento, cosa que no será sencilla. El mercado se asustó mucho con esto, pero luego se tranquilizó cuando funcionarios del organismo aclararon que esto no se implementará en el 2011 y probablemente tampoco a inicios del 2012, ya que los guarismos de inflación, crecimiento y generación de empleo no son lo suficientemente satisfactorios. De todas formas el guante está lanzado, en algún momento del año próximo las tasas subirán y si eso es así, la posición de fondos debería achicarse en los mercados de commodities incluyendo a los granos. Y en nuestro mercado la posición que tienen es tan grande que su salida podría ser un problema. Sólo esquivaríamos el problema si la salida es muy lenta, y logra ser absorbida por los operadores comerciales. La conclusión de todo esto es que desde lo fundamental, y a pesar de estar en precios históricamente altos, en maíz estamos de estable a alcistas, en soja dependemos de que China se lance a comprar en algún momento, pero lo más probable es que lo haga en algún momento, y por lo tanto que tengamos precios flojos en el corto plazo, pero más firme más adelante, y en trigo aún con stocks altos hay preocupación por problemas productivos. En el mercado local se abrieron ROE VERDE de maíz por 2,5 mill.tt. y ya se repartieron con lo que están operativos, y los exportadores están urgidos en tomarlos ante rumores de que los funcionarios de gobierno están comenzando a dudar en si hicieron bien en otorgarlo o no. Pero con 1 mill.tt. ya compradas y fuertes compras adicionales esta semana, aún con un descuento enorme contra la paridad, todo parece ir camino a que los ROE se tomen rápidamente, por lo que la recomendación es vender y quedarse con CALL SPREAD comprados en EEUU. En soja vieja, vale la pena esperar el segundo tiempo del mercado, pero sólo con PUT comprado de noviembre en 300 o 308 que se abarataron mucho esta semana, porque corremos el riesgo de que China siga demorando su ingreso al mercado. Para la nueva la recomendación es venta de 15% más CALL SPREAD en Chicago, y 15% cubierto con PUT local ya sea mayo o noviembre, o bien si se logra operar, con Spreads de PUT sobre mayo 2012, pero este nivel de precios hay que capturarlo. En cuanto a maíz si bien el descuento es grande, el precio es muy bueno, y habría que tomarlo comprando cobertura al alza en Chicago.Dante Romano

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